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1990年上海证券交易所上市以来的中国股市元年,经过30年的努力,中国资本市场迎来了开局之年。30岁,我们决心改革;30岁,我们决心创新。在过去的30年里,改革的关键时刻是什么?有哪些令人兴奋的创新?未来十年资本市场将何去何从?
本期《先行者》中,凤凰财经邀请了资本市场30周年见证人之一、金融研究院院长、首席经济学家关庆友等,回顾资本市场动荡的30年,探讨如何加快a股国际化进程注册系统开通后通过开通路径。
51配置:牛市是散户屠宰场,普通投资者不建议进入股市?关庆友认为,如果从三到五年的角度来看,可能正处于牛市的开始。但前提是更好地改革发行体制和交易体制。不仅有越来越多的独角兽回归,未来a股的包容性也会越来越强,拥有更多国际化、专业化的市场环境和基础设施。
对于牛市是投资者亏损的唯一原因的说法,关庆友认为,原因是牛市让人丧失了风险意识,产生了能力和财富的错觉。关庆友开玩笑地说:大多数投资者只看过《降龙十八掌》的一页,就要去嵩山少林比武了。。因此,不建议普通投资者直接进入股市,必须认识到自己处于市场信息链的末端。
以下是采访记录
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01,执行T0,取消限制是不是太早了
51配置:我们是一个年轻的资本市场,在建设中不断完善。这些年的挑战来自监管、发行和交易体制,当然还有我们市场结构的特点。总的来说,它正在走向专业化和国际化。
国债危机中也存在一些监管漏洞,比如327。我们一直在弥补。1995年,我们从t0制改为t1制,并设置了限价令,即发行制度由审批制改为审批制。到目前为止,我们希望走注册制的道路,但这种注册制目前还不完善,可以从创业板逐步推广。
另外,我们的做空机制还不完善,所以很容易出现崩盘。因此,挑战来自各个方面,仍有许多漏洞和不足需要弥补。
凤凰财经:a股退市制度仍有很大改革空间。你认为未来的发展方向是什么?
资本配置:退市实际上是整个资本市场体系中非常重要的一部分,但近30年来,我国的退市率一直严重低于国际平均水平。
退市难的原因有很多。实际上,国有企业和民营企业的退市标准并不相同,也不明确。而且我们太注重财务指标,而不是市值和交易水平指标。
现在,随着新《证券法》的实施,退市制度可能会逐步完善。坚持中性退市,即国有企业和民营企业只要符合退市标准就应退市。财务、交易、市场价值和价值可作为指标的基础。未来,一方面将有一大批企业上市;另一方面将有一大批企业退市。只有新陈代谢,整个市场才能生机勃勃。
凤凰网财经:那么关于交易制度,您认为A股市场有没有充分实施T0制度的基础?
51资本配置:我认为没有足够的条件实现自由市场交易和买卖双方的平衡。事实上,自1995年实行限价制度以来,这个问题在业内一直存在争议。
在那之前我们需要做大量的风险调查。例如,1995年以前,市场投机气氛非常浓厚,散户投资者遭受了很大损失。有人开玩笑说,如果要恢复T0,取消限价,个人投资者过去半年损失的钱可能一天就损失了。
要恢复T0,取消限价,还需要完善卖空机制、跟上发行制度等配套改革。现行的发行制度仍然是审批制度和扭曲的登记制度并存。现在企业排队上市的平均时间是一年半,上市后的价值肯定被高估了。如果此时实施t0,意味着一家定价过高的公司将在市场上交易,波动性将很大。因此,如果没有相对完善的登记制度,T0的实施和限价令的取消,很可能会给散户带来一条血河。
此外,我认为有必要延长交易时间。毕竟,现在A股市场是全球股市非常重要的一部分,越来越多的股票被纳入MSCI指数。作为国际市场的一部分,交易制度和规则的设计应该更加国际化,这是下一步资本市场改革的重要内容。
凤凰财经:近两年A股财务造假的案例很多。您认为应该从什么制度层面来改善和消除金融欺诈现象?
资本配置:任何一个股市都不可能彻底杜绝财务造假,因为资本市场的利益诱惑确实比较大。即使在美国这样一个成熟的资本市场,财务欺诈也并不少见。
在过去几年中,我们看到了一些伪造案件的开始或过程中。总之,造假成本太低。要最大限度地消除它,没有别的好办法,那就是一个一个地发现和处理,严惩严法,平等相待。不仅上市公司本身要受到法律法规的处罚,涉及欺诈的第三方机构、投资银行、会计师事务所、律师事务所也要受到相应的处罚。
凤凰财经:近期,像蚂蚁集团这样的独角兽企业即将回归a股。这是什么意思?
51配置:总体来看,对于活跃的a股市场交易而言,独角兽的回归确实是一件好事。这表明我们的包容性正在增强。当然,这也反映了一个问题。它必须同时持有A股和香港股票。为什么?因为中国大陆和其他经济体无法实现资本的完全自由流动。事实上,外国投资者进入A股市场将更加麻烦,而香港则是自由资本流动的自由港。所以我认为我们应该看到好的一面和挑战的一面。
02牛市来了吗?股票还是房子?
凤凰财经:您如何定义a股近期的反弹?是牛市吗?
51分配:从不同维度来看,结论是不同的。
过去我们常说股指有点涨,但这是牛市吗?你不能那样看。如果从一年的规模来看,A股市场一年多来蓬勃发展,很多估值都非常高,比如科技股和消费股。从三到五年的角度来看,我们可能仍然处在一个大牛市的起点。
多数人看到的是所谓的牛市,即7月份以后指数的上涨,实际亏损的概率非常大。根据我们过去的经验,当越来越多的散户和投资者意识到牛市即将到来时,是相当危险的。因为真正的资深专业投资者在过去的一年里赚了不少钱。对于许多估值较高的股票来说,它们已经在调整仓位。
总有人说我是一个风险指标。是不是很悲观?
不,事实上,在未来三到五年,甚至十年多的时间里,如果我们在发行体制和交易体制上有一个比较好的改革,就像我们前面提到的,它会更加国际化和专业化,股票市场的基础设施会更好,那么这一轮我们可能会有一个持久的市场,而且可能会有一轮3到5年,甚至长达10年的大牛市,但一定是缓慢的。
我们需要了解的是我们作为一个整体所处的环境是怎样的?首先,中国的货币政策相对宽松,但不希望再次出现资产泡沫。二是经济转型期,迫切需要充分利用资本市场这一环节,服务实体经济。借助发行体制改革,将创造更多资产。报告称,不断让新公司上市,提高IPO的速度和频率,稀释当前相对宽松的流动性,创造新的资产

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